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　　作家：东海期货刘兵

　　投资重心：

　　Ø 2025/26产季好意思豆培植面积收缩属于好像率事件，USDA-AOF大体允洽商场主流预期，这也由此奠定了3月商场围绕USDA培植面积预估交游的基础。现阶段，商场预期偏差不大，主流量度好意思豆培植面积补救范畴在8300-8500万英亩。

　　Ø 本年大众大豆供应裕如，好意思豆压榨及下流油粕蹧跶相对乐不雅，但大众经济局势走弱及买卖争端风险较高，出口和蹧跶端变故较多。好意思豆油方面，AOF一定过程上打入了好意思国律例祛除油脂入口和加拿大菜籽油入口资本增多而被部分替代的预期。好意思豆粕方面，除受到巴西和阿根廷出口影响外，好意思国加征关税可能导致豆粕出口受阻。详尽看，2025/26产季，好意思豆出口买卖概略情风险高，价钱因此在农场价钱下方波动空间存在；此外，受关税新政和生物柴油掺混抵税计策影响，CBOT商场豆类发挥或如故是油强粕弱，豆油对大豆相沿或相对强。

　　Ø 本年好意思豆培植面积同比大幅缩减，导致新季天气容错空间变小。天气方面，当今好意思国大豆产区受干旱影响面积占比46%，不外将来1-3月主产区降雨和温度均普通。从短期看，3月围绕好意思豆培植面积预估交游受天气影响而放大行情波动的可能性不大，但插足4月下旬播撒初期，若是产区干旱局势不变，好像率会激发商场避险心思增多。

　　Ø 国内商场，CBOT大豆受南好意思丰产上市冲击及好意思国加征关税风险牵累偏弱，但现阶段跟着2025/26产季题材交游回想，减产预期对其相沿偏强。国内短期受CBOT商场大豆期货预期自若影响，重叠国内阶段性高基差相沿，豆粕商场风险偏好或仍在；关系词，中期大众大豆结转库存高，供应裕如，在好意思豆新季出现天气风险溢价之前，豆粕高涨运转或有显然放松。油脂方面，短期受油料端牵累发挥或不显然，但2025/26产季大众大豆供应压力显然大于菜籽，菜籽油除受中加、好意思加买卖计策冲击外，大多技巧相对豆油商场或有更好的发挥。

　　策略推选：1、短期豆粕看回调，中期豆粕出现天气升水概率高。2、跟着商场交游题材再切换知心意思豆，现阶段豆粕05合约周期内“强执行，弱预期”商场有，至09合约周期或切换至“弱执行，强预期”。3、中周期，油脂或强于卵白粕，菜系或强于豆系，买菜油空豆油套利值得关怀。

　　风险要素：

　　1、本年4-5月好意思豆在播撒初期，商场计价干旱天气风险的可能性偏高。

　　2、现阶段如故不行摈斥特朗普政府推翻《通胀削减法案》的可能，若推翻，则好意思豆油可能因生柴掺混利润再收缩而律例蹧跶。

　　3、现阶段好意思豆油蹧跶基于清洁燃料坐褥信用（45z）初步有筹谋基础作念的推算，这些计策尤还未最终证据。

　　4、好意思国加征关税激发其农居品收支口商场变故较多，影响径直且广泛。

好意思国农业部农业预测论坛发挥重心

　　2月27-28日 ，好意思国农业预测论坛对2025/26产季培植面积的初步预期，与上年比较，玉米、小麦和大豆的培植总面积将增多。量度这三种作物的总培植面积将达到2.25亿英亩，增幅不到1%，反应出玉米价钱出息相对较为有益，以及冬季小麦播撒量的增多。

　　把柄好意思国农业营销就业发挥数据露出，自2月初以来，伊利诺伊州秋季交货的玉米价钱平均约为每蒲式耳4.25好意思元，略高于2月份的平均价钱，而大豆价钱平均约为每蒲式耳10.10好意思元，降幅略低于10%。新作物的玉米和大豆价钱比率略低于2.4，是自2013年以来的最低水平。好意思国玉米联系于大豆、花和高粱等竞争性作物价钱上风显然，量度培植面积降增多340万至9400万英亩。关系词，好意思国大豆受南好意思连络丰产影响，大众供应裕如导致价钱着落，量度培植面积降下调310万至8400万英亩，低于商场分析师平均预期的8440万英亩。

好意思国大豆2025/26产季供需局势

　　USDA_AOF量度2025/26年度好意思国大豆供应量将上升不到1%，原因是期初库存增多和产量相对小幅增长。假定本年天气普通，量度2025/26年大豆单产将汲引1.8蒲式耳/英亩，达到52.5蒲式耳/英亩。较高的产量主要被较低的培植面积所对消，导致产量略有增多。量度大众供应增多将对价钱产生下行压力。

　　需求方面，USDA-AOF量度好意思国大豆压榨量将增多6500万蒲式耳，达到24.8亿蒲式耳。好意思豆粕国内蹧跶量要受其他饲料原料价钱竞争力以及猪肉和家禽产量增多的运转，量度将增长2%；出口商场或捏续靠近巴西和阿根廷豆粕出供词应冲击，增幅甚小。好意思豆油国内用于生物燃料掺混蹧跶将增多0.4亿到140亿磅；出口方面，受印度尼西亚和巴西等主要植物油坐褥国将植物油供应转向国内生物燃料名目，量度好意思豆油出口将比客岁增长5%。量度大众植物油供应增多将对大豆油价钱组成压力。量度2025/26年度好意思豆油价钱将从上一年度每磅下降1好意思分，至42好意思分；豆粕价钱量度将与前一个营销年度捏平，为每短吨310好意思元。

　　出口方面，USDA-AOF量度好意思国2025/26年度的大豆出口量量度为18.65亿蒲式耳，比2024/25年度的预测增多4000万蒲式耳。大众供应量的增多可能导致大豆价钱下降，刺激海外需求，但好意思国出口占大众份额量度将收低于30%。

　　跟着出口和压榨量增多，量度202526年度的大豆期末库存为3.2亿蒲式耳，比2024/25年度的预测减少6000万蒲式耳。尽司库存减少，但裕如的大众供应将延续对大豆价钱组成压力。量度当季平均农场价钱为每蒲式耳10.00好意思元，比上营销年度下降0.10好意思元。

油脂油料商场影响及下阶段行情预期

　　2025/26产季好意思豆培植面积收缩属于好像率事件，USDA-AOF大体允洽商场主流预期，这也由此奠定了3月商场围绕USDA培植面积预估交游的基础。现阶段，商场预期偏差不大，主流量度好意思豆培植面积补救范畴在8300-8500万英亩。

　　本年好意思豆培植面积同比大幅缩减，导致新季天气容错空间变小。天气方面，从NOAA的季度预测看，弱拉尼娜快意将捏续到 2025 年 2 月至 4 月，然后过渡到 ENSO 中性。在 2025 年 3 月至 5 月技巧过渡到 ENSO 中性的几率66%。当今好意思国大豆产区受干旱影响面积占比46%，从2025 年 3 月至 5 月的季节性干旱预测看，好意思国大平原北部干及中西部主产区局部的干旱风险客不雅存在。当今好意思国大豆产区受干旱影响面积占比46%，不外将来1-3月主产区降雨和温度均普通。从短期看，3月围绕好意思豆培植面积预估交游受天气影响而放大行情波动的可能性不大，但插足4月下旬播撒初期，若是产区干旱局势不变，好像率会激发商场避险心思增多。

　　按照USDA-AOF预测，普通天气条目下，好意思豆按照趋势单产获利，重叠同比增多的期初库存，好意思豆供应同比有望增多。此外，南好意思大豆频年丰产，近期2024/25收割风险也有显然缩小。本年大众大豆供应增多将对价钱产生下行压力，下流油粕蹧跶预期都有显然汲引。好意思豆油方面，生柴掺混蹧跶增多，但清洁燃料坐褥信用（45z）初步有筹谋使得好意思豆油的掺混利润内容在偏低，AOF一定过程上打入了好意思国律例祛除油脂入口和加拿大菜籽油入口资本增多而被部分替代的预期。好意思豆粕方面，出口蹧跶预期同比增多2.3%，除受到巴西和阿根廷出口影响外，好意思国加征关税可能导致豆粕出口受阻。详尽看，2025/26产季，受关税新政和生物柴油掺混抵税计策影响，CBOT商场豆类发挥或如故是油强粕弱。

　　国内商场，CBOT大豆受南好意思丰产上市冲击及好意思国加征关税风险牵累偏弱，但现阶段跟着2025/26产季题材交游回想，减产预期对其相沿偏强。国内短期受CBOT商场大豆期货预期自若影响，重叠国内高基差相沿，豆粕商场风险偏好或仍在；关系词，中期大众大豆结转库存高，在好意思豆新季出现天气风险溢价之前，豆粕高涨运转或有显然放松。油脂方面，短期受油料端牵累发挥或不显然，但2025/26产季大众大豆供应压力显然大于菜籽，菜籽油除受中加、好意思加买卖计策冲击外，大多技巧相对豆油商场或有更好的发挥。

　　报复辅导

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